台積電股價大跌35%！美國設廠是燒錢自殺？還是長期霸主佈局？
- Vivi
- 4月5日
- 讀畢需時 4 分鐘
已更新：4月11日
2025/04/05 (六)
自今年1月22日創下高點以來，截至4月4日，台積電（TSMC）股價已重挫超過35%。
市場上充滿了質疑聲浪：
－ 美國設廠計畫是否「燒又沒效率」？
－ 4月2日川普宣布的「LIBERATION DAY」超高關稅政策，是否引爆全球金融市場跳水？
－ 短期技術面，EMA移動平均線更在一個月內出現三次死亡交叉。
面對這樣的市場氛圍，這到底是「危機」？還是「入場的大好時機」？
真正的專家怎麼看？
前幾天，我在LINE上收到一份由某金控研究部主管傳來的PDF資料。他特別推薦：「這位作者是台積電前財務長曾宗琳，有空一定要看看。」
為什麼這麼值得重視？因為分析師的工作是「推估」EPS（每股盈餘），而CFO則是「真正知道」EPS的人。這份資料乾貨滿滿，我在忙於籌備新教室之餘，看完後深感值得與大家分享。
接下來，我將重點摘要給大家，帶你用真正專業的角度看清楚這次台積電大跌的背後意義。
一、這次下跌，是買點嗎？
作者開宗明義就說：「此時不買，更待何時？所有政治、地緣風險造成的下跌，回頭看都是好買點！」
簡單回顧一下分析邏輯：
股價 = EPS × P/E（本益比）
EPS預測
2024年：45.25元
2025年法人共識：約60元
2026年預估：約72元
2027年預估：約80~85元
P/E觀察
台積電歷史動態本益比範圍：10～27倍，正常落在14～23倍。作者提醒：「要貪心，但別太貪心！」不要只等極端便宜的時機，也不要過度槓桿化。
二、美國設廠成本，真的大幅超標嗎？
很多媒體聲稱，美國設廠成本比台灣高出50%～2～3倍，作者直接駁斥這個說法：「錯誤！」
實際成本結構：
廠房成本：雖然成本可能翻倍，但僅佔總成本5%
人力成本：成本可能高三倍，但僅佔總成本3%
最主要的成本是機器設備，佔比60～70%，全球價格差異不大
結論：美國生產成本僅比台灣高出5～7%，隨著技術爬升、規模擴大，還有機會再下降。
三、驗證：台積電的財務結構
2023年台積電財報數據：
營收：2.162兆新台幣
淨利：8378億新台幣
總成本/費用/其他：約1.324兆新台幣
結構拆解：
折舊費用佔40%
非折舊的營業成本佔40%
研發費用佔14%
稅費及其他6%
打開資產負債表中的「物業、廠房與設備」(PP&E)：
80.4%花在機器設備
建築物佔12%
在建工程佔6%
這些數據清楚說明：台積電是典型的重資產企業，最關鍵的是資本支出與設備管理，而非單純的人事或建築成本。
四、美國設廠，能維持效率嗎？
台積電引以為傲的核心競爭力就是「超高效率」：
目前毛利率高達56%（遠超一般代工廠的20～30%）
當然，美國設廠短期內一定會面臨效率挑戰，但這是可以透過管理與經驗累積克服的。作者也提到，美國公司中如美光（Micron）也能成功經營數十年，不該小看美國的潛力。
五、台積電會變成「美積電」嗎？
答案是：絕對不會。
先進製程與研發主力仍留在台灣
2025年後的資本支出，台灣佔比仍超過70%
美國設廠速度有限，2035年前難以完成全部規劃
現有的美國投資，未來只佔台積電總資產的約2成
魏哲嘉多次強調，台灣仍是台積電最重要的研發與生產基地，未來也不會改變。
六、為何一定要在美國設廠？
客戶（如 Apple、NVIDIA、AMD）要求分散地緣風險，供應鏈在地化
美國政府以補貼與政策施壓推動在地製造
全球供應鏈「去全球化」、走向「分區供應鏈」，成為不可逆趨勢
台積電要持續當全球霸主，就必須參與這場地緣政治的遊戲。
七、長線關鍵：人才戰爭
隨著台積電資產規模未來可能達到1兆美元，對人才的需求也會大幅提升。
台灣人口有限，單靠台灣無法支撐未來的龐大規模
全球化布局，有助於招募全世界的優秀人才
台積電前董事長劉德音也明言：「未來最大的挑戰是人才，而不是技術。」
總結：危機還是機會？
整理一下核心邏輯：
EPS成長性極強：三年有望(接近)翻倍
財務結構穩健、護城河極深
真正的不確定性來自總體經濟和市場情緒
目前台積電的Forward P/E約在16.4倍，略高於歷史均值（16.1倍）。如果估值修正到-1個標準差（約12倍P/E），股價可能再跌約27%，若極端修正到10倍P/E，則股價可能再跌40%，成為「十年難得一遇」的大機會。
熊市受傷很正常，但持有真正優質的正股，不加槓桿不爆倉，留得青山在，台積電一定會再創新高。
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